物流企业财务危机预警与防范

一、引言

20世纪80年代我国开始引入现代物流的概念，物流业在国民经济发展中的作用日益显现和受到重视。2009年物流业跻身我国十大产业振兴规划，成为服务领域的唯一产业振兴规划。然而，随着我国物流业的快速发展，其面临的财务风险也越来越大，给物流企业的可持续发展带来很大隐患。企业要建立适当的预警分析方法，进行适当的财务风险决策，实行精细化财务管理，以防范财务危机。从20世纪30年代开始，西方的研究者们开始用统计方法进行财务预警研究，财务预警研究进入了定量分析的阶段。经过几十年的发展，较有影响的财务预警方法已经有十几种之多。有的成果，如Altman的Z-score、ZETA模型已被广泛用于银行对客户的风险管理。有些成果，如人工神经网络分析方法（ANN）仍处于实验室阶段。根据现有文献，大多数研究结果支持其所采用财务预警方法的预警效果（Altman，1968；Coats & Fant，1993；吴世农、卢贤义，2001等）。与之形成鲜明对比的是，来自企业的直接证据并不多见。吴星泽（2011）对此进行珠海到临夏物流了深入分析，发现现有研究在基础理论和应用方面存在的问题是造成这种现象的主要原因。这些问题主要表现在：财务危机概念混淆不清；变量选择缺少理论依据、样本选择存在严重偏差；而一些隐含的假定，如经济人、个体主义、利益相关者外生等，也与现实不完全相符。此外，对财务指标预警作用的过分信任和信赖更是导致财务预警不能有效发挥防范财务危机作用的重要原因。吴星泽（2010）指出财务指标其实主要是反映企业财务状况的征兆，而不是可以预测财务危机的原因。因此在预警模型中使用财务指标，必须对其预警效果进行客观的分析和判断，这样才不至于夸大财务指标的预警能力，导致错误的预警结果。在此基础上，吴星泽（2010）进一步指出，找出财务危机背后的本质原因及其发生机理，并在此基础上构建模型，才能获得真正的高预警能力。在具体应用时，还要合理吸收管理学中的权变思想，既考虑财务危机的共性特点，又考虑具体行业和企业的特殊情况。

二、物流企业财务危机影响因素

财务危机指的是在嵌入利益相关者行为的前提下，权衡两种力量，即导致财务危机发生的因素与抵抗财务危机发生的因素之后所形成的企业支付能力不足的情况（吴星泽，2010）。支付能力不足是果，是财务预警所要提示和防范的对象；两种因素是财务预警所需依附的着力点。只有充分了解两种因素的来源、表现和变化趋势，才能准确地进行财务危机预警和防范，避免出现“伪危机”和“伪健康”现象。影响企业财务危机的两种因素基本来源有：一种是企业自身，如企业规模、公司治理状况等，一种是利益相关者，如大股东的掏空与支持行为、供应商和客户的讨价还价能力等，还有一种是其它来源，如经济环境、天时地利、不可抗力等。

就物流企业而言，导致财务危机发生的因素主要有：一是经济环境恶化，导致整体物流需求不足，如2008金融风暴中美国消费者购买力下降导致大量我国外贸企业陷入财务危机；二是市场竞争激烈，企业盈利水平下降，并且开始接受不利于财务状况的收款条件（如赊销等）；三是公司治理弱化，风险管控不足；四是企业融资条件恶化，特别是发生银行逼债行为；五是供应链财务风险的传导；六是重大灾害；七是对从事国际物流业务的企业而言，汇率发生不利变动。

抵抗财务危机发生的因素则主要表现在：企业规模大，家底殷实；企业创造利润和现金流的能力强；股东特别是控股股东支持；债权人支持；公司治理状况良好，风险管控适当；政府政策支持。两种因素对企业影响力的大小，不仅与该种因素强度有关，还与企业自适应和自学习能力有关，因为企业是活的，它会在感知两种因素的情况下，评价其对自身的影响，并作出相应的反应（吴星泽，2010）。因此，在评价两种因素强弱，预测企业是否会陷入财务危机时，企业自适应和自学习能力也是必须考虑的一个重要因素。

三、物流企业财务危机防范思路

在影响企业财务状况的各种因素中，有的是企业可以控制和改变的，如投资、销售条件、财务管理流程等，有的则是企业不能控制和改变，只能善加利用或提前规避的，如经济环境、金融环境等环境因素、供应链中的其它企业等。防范财务危机，企业必须着力于企业可以控制和改变的因素，分析两种因素对企业的影响，采取有效措施防患于未然。

其一，认真分析两种因素，评价其对企业财务能力影响。大多数财务危机的发生都有一个循序渐进的过程，两种因素的强弱和变化趋势是决定企业是否会发生财务危机的关键，因此，认真分析两种因素并评价其对企业财务能力、特别是支付能力的影响是十分必要的。分析时要明确两种因素对企业的影响路径、程度，找出关键因素并加以重点跟踪。对于突发重大事件，要深入分析其对企业的影响，做好应对措施。

其二，提升公司治理，加强风险管控。公司治理是企业防范财务风险的一道重要的防火墙。第一大股东持股比例、董事会结构、董事会活跃程度等因素对财务控制效果和财务风险有显著影响（程新生等，2007；刘姝威，2005）。因此，改善财务控制需要从公司治理方面入手， 包括建立健全约束大股东行为的相关机制， 提高董事会独立性作为制衡大股东的重要措施，运用组合治理机制，实现对财务控制的再控制等。上述作用主要体现在组织层面。此外，企业还需要在业务层面建立合理的企业内部控制体系，强化风险管控。一是梳理业务流程，识别评估内控风险。就防范财务危机而言，资金管理、担保、合同管理等方面极为关键。二是针对重要风险，完善风险控制设计，确保风险预警和监控制度健全有效珠海到昌都物流，筑起防范和化解财务风险的防线。三是以COSO和COBIT为参照标准，完善信息系统总体控制和应用控制设计。一旦发现某种异常征兆的财务风险信号，就能准确及时地传递给主要的风险控制人员，以避免和减少风险损失。

其三，树立可持续发展观念，控制盲目扩张。由于扩张阶段往往伴随着市场扩大和利润的提升，很多企业往往在这一阶段忘记了扩张风险的存在，而在连续高速扩张之后导致企业破产。对于那些资产专用性较高的物流企业，如航运企业、港机制造企业等，尤其要在行业景气时控制企业的扩张速度。

其四，贯彻现金为王观念。李心合（2007）认为“更确切地理解财务失败可能要与现金流转相联系，也就是与资本流量或支付能力相联系。对一个企业来说，当现金流量不能满足正常支付需求、从而发生支付困难时，也就出现了人们常说的财务失败或财务危机。”现金的重要性可见一斑。然而很多企业过分追求利润、追求增长，忽视了利润的现金含量和增长质量，往往导致财务风险的失控和财务危机的发生。因此，物流企业在经营中必须平衡增长与风险，尽量减少应收账款占比，必要时可以采用应收账款保理等手段控制和锁定坏账风险。

其五，实行精细化财务管理。由于资金管理方式落后、缺乏手段，因此物流企业资金体外循环、随意投资、使用效率不高等问题在所难免（严李浩，2005）。这种局面不仅使资金不能统筹使用，同时增加了企业整体资金运作负担和财务风险。为此物流企业应当加强财务精细化管理。一要强化预算管理，通过预算的计划和控制作用使企业面临的不确定性降低，从而降低财务风险；二要建立经常性的财务分析制度、做好月份流动性分析、季度资产质量和负债率分析及年度会计、审计报告制度，完善风险预警系统。三是做好压力测试，通过对两种因素在未来的变化进行预期，对变化所产生的影响进行压力测试。如对于一家拥有较多可销售权益证券的企业，可以假定权益证券的市场价格发生5%的变化，看其对企业发生财务危机的影响程度，然后再看10%、20%……的变化影响。通过压力测试提前发现风险点，防范财务危机。

财务预警是在财务危机实际发生之前，捕捉和监视各种细微的迹象变动，度量某种状态偏离预警线的强弱程度，并适时发出预警信号。财务预警的生命力在“预”，为此必须超越主要依赖财务比率建模的方法，沿着财务风险传导的路径，努力寻找导致危机的具有动力性能的因素，并将它们纳入模型以获得真正的高预警能力（吴星泽，2011）。考虑到现实的复杂性，笔者不主张寻求一个具体的普遍适用的模型。一个普遍适用的原理可能存在，但一个具体的普遍适用的模型不可能存在。笔者认为，根据物流企业所处具体领域和其自身的特点，抓住对物流企业支付能力有重要影响的因素，建立相应的分层分时的财务预警指标体系。

其一，分层分时的财务预警方法。财务预警的方法很多，然而大多数不是从两种因素分析出发，而是基于财务指标设计的。由于财务指标是财务危机发生的征兆而不是原因（吴星泽，2010），其自然难以取得理想的预警效果。近年来出现的人工神经网络分析方法（ANN）虽然将非财务信息纳入预警系统，但其复杂的建模技术和实施条件，使其难以为大多数中小物流企业所采用。从既能预警又易为企业应用的角度出发，笔者提出分层分时的财务预警方法。这种方法的基本思想是：从宏观环境、利益相关者和企业自身三个层面，区分长期（3年以上）、中期（2－3年）、和短期（1年）三种周期，分析两种力量的强弱、变化趋势及其对财务支付能力的影响，达到提前预警的目的。这一方法不是单纯的定量分析，也不是单纯的定性分析，而是将定性与定量分析有机结合。

其二，预警指标的选取。不同预警周期指标应有所区别。短期预警应以现金流为核心指标，而中期及长期预警则可以利润指标为核心。因为就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够的资金用于各种支出。这一点对于我国大量的中小物流企业而言尤为现实。有研究表明，导致中小企业倒闭的经营失败，在财务角度有两个最突出的表现：企业的盈利能力不断下降，直至出现经营亏损；资金短缺，偿债能力降低，导致不能清偿到期债务（周智学，2009）。因此，以盈利能力和现金流创造能力为核心，围绕影响这两方面能力的各种力量，区分不同时期设置相关指标，将能够提前发现警情，防止财务危机的出现。

（1）长期预警指标的选取。长期预警对于企业的现实意义不大，但一旦发生警情而未能采取有效应对措施，其后果往往是致命的。其指标可以选取政策和法律、技术等宏观环境和企业经营层的变动情况，关注其对企业长期获利能力的影响，以定性分析为主。（2）中期预警指标的选取。中期预警指标可以从经济、金融等外部环境，结合行业竞争、企业治理状况选取。对物流企业来说，经济景气程度、外汇汇率走势、行业集中度、差别竞争程度、企业增长速度、企业治理指数等指标特别值得关注，指标使用时应定性与定量分析相结合。值得一提的是，经济向好时的企业增长速度要保持适当，如果增速过高，必须对企业持续发展能力进行评估，防范企业在“在欢乐中灭亡”。（3）短期预警指标的选取。短期预警是所有周期预警中最重要的，以定量分析为主。对于中期、长期预警而言，当出现警情时，尚有较充足的珠海到新疆物流时间应对。而短期则不同，一旦发生警情特别是重大警情，往往依靠自身的力量已难以解决，而对外部力量的信赖，如希望股东施以援手或银行帮助，则主动权在人不在己，对企业而言，风险是极大的。因此短期预警必须密切关注与现金流量相关的指标。这些指标包括：订单数量、产品价格（包括运费、仓储费、装卸费等）、物流成本、应收账款周转率、现金流动负债比率、获取资金支持的能力（股东支持、债权人支持、供应商支持）等，此外，要关注企业是否存在出售资产行为（特别是出售经营性资产还债行为），若有则必须弄清原因。

四、结论

从两种基本因素的对比去把握物流企业财务危机，思想更简单清晰，逻辑更严谨，涵盖的信息更丰富，避免了利用财务指标进行单纯横截面研究的静态性缺陷，同时可以将非财务因素动态地纳入分析框架。更重要的是，依照上述方法可以变仅注重发现险情的消极预警为分析根源、改进管理的积极预警，变静态预警为动态预警。此外，还可以将内部控制建设融入其中，从而真正发挥财务预警的作用。